源达信息5月14日发布评级报告称，首次授予银轮股份(002126)“买入”评级。
银轮股份深耕热管理行业四十余年，多轮战略精准判断行业趋势，2005-2024年营业收入复合增速达19%。这其中，除了主业保持高速发展态势之外，不断开拓新的业绩增长点，也是银轮股份保持快速增长的重要因素之一。
液冷业务有望成为引领银轮股份业绩新一轮爆发的“发动机”。据源达信息预测，液冷市场空间广阔，银轮股份数字能源业务在手订单充分，第三成长曲线有望快速放量，为公司汽车热管理业务提供稳健增长基本盘。预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元，同比分别+23%/19%/17%，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元，同比+40%/23%/21%，首次覆盖，给予“买入”评级。
从汽车热管理龙头到液冷行业新星
银轮股份前身是1958年成立的天台机械厂，公司抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域；2007年深交所上市；2010年后，商用车业务增速放缓，公司进行全球化拓展与多产品领域延伸，从商用车延伸至乘用车、工业换热、尾气处理等领域；2017年公司成立新能源乘用车事业部，2018年起公布二次创业计划，大力发展新能源乘用车业务；2023年公司正式成立数字能源事业部，包含储能和数据中心液冷产品等，作为第三成长曲线。
2005-2024年，银轮股份的营业收入从4.85亿元提升至127.0亿元，年均复合增速达到18.8%。2024年公司实现总营业收入127.02亿元，同比增长15.28%，实现归母净利润7.84亿元，同比增长28%。2025年一季度实现总营业收入34.16亿元，同比增长15.05%；归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%。
2024年，银轮股份新兴领域布局取得突破。其中，数据中心液冷和储能热管理领域不断拓展。根据公司公告，柴油发电机超大型冷却模块、储能液冷空调、重卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜IGBT碳化硅冷板、算力中心冷却机组等一大批重大项目相继斩获，子公司浙江开山银轮换热器有限公司获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，开山银轮将为客户提供总计193套算力中心的液冷散热系统，现有累计订单能为客户解决超过500兆瓦算力的高效热管理。
2024年，银轮股份累计获得超300个项目，达产后将为公司新增年销售收入约90.73亿元，其中数字能源业务9.53亿元。公司柴油发电机热管理业务已进入产能爬坡重卡超充冷水机组业务也进入量产阶段，数据中心领域服务器端热管理产品取得积极进展。公司数字与能源板块客户包括ABB、康明斯、卡特、MTU、格力、美的、海尔、海信、三星、LG、天舒等。
多点开花，液冷行业放量在即
温控底层技术主要分为风冷、液冷两种。其中，液冷是指利用液体取代空气作为冷却介质，与服务器发热元器件进行热交换，将服务器元器件产生的热量带走，以保证服务器工作在安全温度范围内的一种冷却方法。液冷技术的先进优势主要体现在换热效率更高、更节能、成本更低、空间利用更充分。
在液冷产业链中，上游主要为零部件及液冷设备，包括快速接头、CDU、电磁阀、浸没液冷TANK（仅浸没式液冷需要）、Manifold、冷却液等组件或产品供应商，代表厂商有英维克、3M、云酷、竞鼎、诺亚、广东合一、绿色云图等。
产业链中游为液冷方案供应商，温控具备底层技术同源性，多赛道企业入局液冷方案供应商，包括数据中心温控、工业温控、汽车热管理、储能温控等。其中，数据中心温控的主要厂商包括曙光数创等；工业温控的主要厂商包括同飞股份、高澜股份；汽车热管理的主要厂商包括三花智控、银轮股份。
液冷产业链下游为应用方，液冷的应用包含储能、数据中心、热泵、超充等多种细分领域。其中，储能液冷的直接下游为储能系统集成商；数据中心液冷产业链下游为头部互联网企业、三大运营商等；液冷超充产业链下游为超充站、换电站配套、储能超充一体化厂商。
目前，银轮股份第三曲线板块主要包含储能液冷空调、液冷板模块、数据中心BTB算力中心的液冷散热系统、数据中心发电机冷却模块、服务器浸没式液冷装备、变电设备冷却模块等。
源达信息认为。由于液冷下游为大型toB客户，具备技术积累，且率先进入大客户供应链的液冷企业更有优势。此外，液冷产业链中游尚未形成稳定的竞争格局，银轮股份作为汽车热管理龙头企业，向液冷领域拓展，具备技术、客户资源优势。公司液冷产品矩阵齐全，有望受益于液冷行业放量，带来业绩释放。
Wind数据显示，银轮股份近一个月共有34家机构给出评级，具体如下：
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