明汯投资裘慧明:超额受外部环境影响呈现一定周期性

超额收益是衡量量化产品赚钱能力的重要指标,2023年上半年,市场行情的短期特征使得量化超额获取难度加大,股票量化策略运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中,超额收益的累计一波三折、震荡上行,甚至有投资者质疑未来超额的存续性。

 

长期来看,不论是微观层面的量价、基本面等因子,还是宏观层面全市场的阿尔法水平,都有各自的周期。市场风格轮动、管理规模变化、量化策略迭代等因素都会影响阿尔法的表现。总会有某种环境利于阿尔法,而另一种环境不利于阿尔法的情况出现。从整体业绩走势来看,超额收益仍处于不断累积之中,阿尔法仍然存在,其回归具有确定性。

 

对于超额收益在市场中的变化,明汯投资总经理裘慧明曾表示,受到外部环境影响,超额收益也存在天然波动,呈现一定的周期性——考虑到市场风格转换较快,α的周期大致在季度级别,股票量化模型出现几个月的超额回撤也属于正常范围;而β的周期约为2-3年,所以一般会建议股票多头的投资者持有三年以上的时间,淡化市场短期波动影响。

明汯投资裘慧明:超额受外部环境影响呈现一定周期性

裘慧明是美国宾夕法尼亚大学物理学博士,曾在华尔街有过十余年交易经历。其创立的上海明汯投资是目前国内资产管理规模最大的量化机构之一,管理规模和长期业绩均位居行业前列,依托于“管理体系扁平化+投研体系中心化”组织架构,已拥有一支理论造诣深厚、实践经验丰富的研发、交易人才队伍。

 

他指出,一般来讲,当市场处于成交量大、波动率高、行情偏中小盘、高流动性成长股表现更好的环境中时,量化管理人的超额往往表现更突出;而当市场处于“风格急剧转换的阶段”或“一九行情”时,则对量化投资相对不太友好,获取超额会比较难。

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